Есть два взгляда на феномен пузырей. Первый (представитель — Нобелевский лауреат Eugene Fama) — что пузырей не бывает вообще: цены всегда отражают всю информацию, доступную финансовому рынку. Второй (представитель — Нобелевский лауреат Robert Shiller) — что пузыри связаны с иррациональным оптимизмом инвесторов и могут быть предсказаны через некоторые индикаторы, такие, как отношение стоимости акций к дивидендам (чем выше, тем больше вероятность пузыря).
Конечно, пузыри могут надуваться не только на рынке акций, но и на других рынках — недвижимости, облигаций или кредита. Сейчас подходящими кандидатами на перегрев выглядят рынок европейских облигаций, по части которых эффективная номинальная ставка процента упала ниже нуля, и рынок студенческих кредитов в США. Также можно обратить внимание на рынок акций в Китае.
Что объединяет эти примеры? Сложность с получением прибыли даже при сильном подозрении, что на рынке появился пузырь. Облигации могут оставаться с низким уровнем ставок долгое время (хотя в Германии уже произошла существенная коррекция); китайский рынок остаётся довольно закрытым; а уж как заработать на вероятном увеличении дефолтов по студенческим кредитам, — особенно если в этот рынок вмешается государство, — и вовсе сложно сказать.
История повторяется раз за разом: инвесторы, «забывая» предыдущий кризис, снова проявляют вкус к рискованным продуктам, и опять увеличивают стоимость активов — без желания понимать, что будет обратное движение и потеря капиталов, а может быть, и существенное снижение ВВП. Книга Рейнхарт и Рогоффа «На этот раз всё будет иначе» очень хорошо описывает такие эпизоды в разных странах — начиная ещё с 1800 года.