Состоящая только из воды - нет, а планета полностью покрытая водой теоретически вполне возможна. Одна из недавно открытых экзопланет предположительно относится к такому типу - планета-океан. Да и спутник Юпитера Европа скорее всего такую структуру и имеет - каменное ядро, полностью покрытое глубоким (до 100 км) океаном, который покрыт льдом (холодно там, где Европа обитает).
Волны - если есть ветер (из-за перепада температур между полушариями и/или климатическими зонами) - то почему бы и нет?
В общем, теоретически, вполне возможна.