Не является ли фактором возникновения экономических кризисов сама нынешняя финансовая система?

Это хороший вопрос, так как распространенное мнение состоит в том, что финансовый рынок безнадежно оторван от реальной экономики. Безудержные финансовые спекуляции ведут к экономическому краху.

Есть известное высказывание Пола Самуэльсона о том, что Уолл Стрит сумел предсказать девять из пяти последних рецессий. Слова эти были сказаны в 1966 году, что является насмешкой над прогностической силой фондовых индикаторов.

В статье про обвалы финансового рынка и экономические депрессии Роберт Барро и Хосе Урсуа попробовали оценить вероятность экономического спада после обвала рынка и, наоборот, вероятность обвала во время спада. Получились интересные результаты.

Они взяли данные по 30 странам мира за длительный период. Выяснилось, что если котировки падали более, чем на 25%, то большая депрессия случалась в 10% случаев, а небольшая в 31%. Под большой депрессией понималось падение потребления или ВВП более, чем на 25%. Под небольшой — падение в диапазоне от 10 до 25%. Наоборот, вероятность обвала рынка оказалась существенно выше, если депрессия уже началась. Большая депрессия приводила к обвалу в 92% случаев, а небольшая в 71%. Другими словами, экономический кризис почти гарантированно ведет к обвалу на рынке, а вот обвал относительно редко провоцирует серьезные проблемы в экономике.

Самые яркие примеры влияния рынка — это Великая Депрессия 30-х и Великая Рецессия 2008 года. Первая была большим кризисом в терминах падения ВВП, а вторая небольшим. Однако важнее, что именно финансовый рынок зависит от того, как чуствует себя экономика, а не наоборот. Это связано с тем, что в основе котировок финансового рынка лежат фундаментальные экономические показатели. Цены акций и облигаций определяются их способностью в будущем приносить доход. Например, дивиденды по акции платятся из прибыли. Если в экономике депрессия и прибыль падает, то должна упасть и фундаментальная стоимость акций, что мы и наблюдаем в реальности.

В статье авторы иронизируют над высказыванием Пола Самуэльсона, которое я привел в начале ответа. Действительно, это очень точный ответ, который на самом деле вводит в заблуждение. Предполагается, что финансовые рынки могут предсказать рецессию, но обвалы на рынке случаются чаще, чем спады в экономике. Поэтому 9 из 5.